| 来源：长城证券股份有限公司 | 2023-09-01 10:04:49 |
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事件：2023 年H1 公司实现营收3.28 亿元，同比增长28.80%；实现归母净利润0.97 亿元，同比增长30.71%；实现扣非净利润0.87 亿元，同比增长34.59%。2023 年Q2 公司实现营收0.86 亿元，同比增长76.05%，环比下降64.22%；实现归母净利润0.03 亿元，同比增长123.30%，环比下降97.18%；实现扣非净利润-0.03 亿元，同比增长84.95%，环比下降102.89%。
受益OLED 产业高速发展，H1 营收盈利双增长：2023 年H1，国内OLED产能加速释放，柔性OLED 在智能手机端的渗透率稳步提升，公司充分发挥自身经营优势，实现了收入、净利润双增长。2023 年H1，公司毛利率为60.53%，同比+4.75pcts；净利率29.74%，同比+0.59pcts。2023 年H1，公司盈利能力有所提升，主要系有机发光材料毛利率显著提升所致。费用方面， 2023 年H1 公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.19%/14.79%/15.44%/-1.80% ， 同比变动分别为+0.28/+2.76/-0.51/+2.70pcts。其中，H1 管理费用率与绝对值同比大幅增长，主要系公司人员增加导致职工薪酬增加及在建工程转固导致折旧摊销费用增加所致。
市场开拓进展顺利，加速推进新材料及设备研发：2023 年H1，公司积极开拓有机发光材料、封装材料、PDL 材料的市场，深挖存量客户，拓展增量客户。有机发光材料方面，公司加大客户开拓力度，提升了产品在主要客户的市场渗透率，营收实现较快增长；封装材料方面，公司产品已成功导入多家客户产线，并实现批量供货，未来有望贡献新的业绩增长动能；PDL 材料方面，公司产品已经通过部分客户的量产测试，市场推广工作正在有序推进。
设备方面，公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作，签署了厦门天马二期项目合同，并与下游客户开展了多项技术合作。
2023 年H1，公司共进行了400 余个材料结构的设计开发工作，完成近250个产品的合成工作，并向下游厂家推荐测试材料近100 支。其中G’材料和R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。
设备方面，公司重点进行高世代蒸发源、无机蒸发源、小型蒸镀机的开发； 公司将通过“钙钛矿结构型太阳能电池蒸镀设备的开发项目”以及“低成本有机钙钛矿载流子传输材料和长寿命器件开发项目”，进一步丰富公司的产品结构，向钙钛矿太阳能电池领域进军。
OLED 面板国产化趋势渐明，高世代设备布局打开长线空间：公司2022 年年报指出，2022 年全球在建AMOLED 产线全部建成并满产后，预计总产能将达到 3,300 万平方米/年，其中中国大陆地区总产能将达到 1,900 万平方米/年，占比达58%。目前公司已经实现OLED 有机发光材料和设备的产业化，随着OLED 面板产能逐渐向国内转移，公司业绩有望迎来快速增长。目前OLED 面板产线以 6 代AMOLED 产线为主，随着技术的发展，未来产业将向更高世代的 AMOLED 产线发展，形成 6 代线与 8.5 代线为主流的产线格局。根据公司2022 年报，LG 广州 OLED8.5 代线开始实现量产，三星显示官宣投资214 亿元建设 8.6 代OLED 面板产线。根据对行业发展方向的研判，公司提前进行了 G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备，并进行小型蒸镀机的设计和制造布局，加大研发及产业化力度。未来随高性能OLED 显示屏在笔记本电脑、照明等领域的应用需求增长，公司有望凭借此前瞻性布局进一步打开盈利空间。
维持 “增持”评级：公司主营业务为有机发光材料与蒸发源设备的研发、制造和销售，是国内领先的 OLED 有机材料制造商，也是国际上少有的能够开发和产业化应用于高世代的高性能线性蒸发源的企业。2022 年以来，公司大力推进有机发光材料、蒸汽源设备产业化，产品研发、客户导入持续突破。
未来随着面板行业需求回暖、OLED 面板国产化趋势加强，公司业绩有望迎来新的增长机遇。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.79 亿元、2.77亿元、3.99 亿元，EPS 分别为1.25 元、1.93 元、2.78 元，PE 分别为30X、20X、14X。
风险提示：部分原材料依赖进口的风险、市场竞争加剧风险、宏观环境风险、客户集中度较高风险。
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